晨会速递 全球热消息

总量研究

【金工】捕捉个人投资者中的“聪明钱”——量化选股系列报告之九本篇报告以跟踪“聪明钱”为出发点，对个人投资者进行了剖析。我们以企业财报披露的十大流通股股东中的个人投资者为研究对象，根据投资者不同的交易特征，筛选出了具备跟踪价值的长线投资者和短线交易者。在此基础上，我们分别制定了两种“聪明”程度的评价标准，构建了优秀个人投资者名单和投资组合跟踪策略。短线交易者跟踪年化收益16.39%，长线投资者跟踪年化收益10.30%。

【资料图】

行业研究

【建材】AI 浪潮袭来，对建筑行业影响几何？——对于AI+对建筑行业影响的思考点评报告（买入）

AI+或对建筑设计行业带来较大影响，引领行业变革。建议关注：华设集团（基建设计龙头，数字化行业领先，23 年7.5xPE）；华阳国际（BIM 正向设计先行者，数字经验积累丰富，造价师团队规模庞大，房建需求复苏受益，23 年13.0XPE）；深城交（区域基建设计龙头，具有庞大的数字交通软件开发团队）及华建集团等其它设计院公司。

【石化】推进油气勘探开发与新能源融合，实施清洁替代行动——《加快油气勘探开发与新能源融合发展行动方案（2023-2025 年）》政策点评（增持）“三桶油”大力推进“增储上产”，积极进行新能源产业建设，未来有望强化新能源产业和油气勘探开发的协同效应，在保障我国能源安全的同时实现产业转型。建议关注：（1）中国石油、中国石化、中国海油；（2）“三桶油”下属油服企业，中海油服、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、石化机械。风险提示：油价大幅波动，项目建设进度不及预期，成本波动风险。

公司研究

【基础化工】22Q4 草甘膦跌价缩量致业绩暂时承压，股权激励计划激发内生动力——兴发集团（600141.SH）2022 年年报点评（买入）22 年公司实现营收303 亿元，同比增长26.8%；实现归母净利润58.5 亿元，同比增长36.7%。受益于磷矿石等主营产品均价的大幅上涨，2022 年公司营收及归母净利润创历史新高。然而由于2022Q4 草甘膦产品叠加及缩量的影响，公司2022Q4 单季度暂时性承压。预计23-25 年公司归母净利润分别为43.95/48.79/54.35 亿元，维持“买入”评级。

【有色】2022 年净利创新高负债率创新低，2023 年经营业绩仍值得期待——云铝股份（000807.SZ）2022 年年报点评（增持）

云铝股份公告2022 年归母净利润45.7 亿元，同比增长38%。点评：云南省限产拖累Q4 净利润，资产负债率创新低。

预计2023/2024/2025 年归母净利润分别为57/62/68 亿元，对应当前股价的PE 分别为8.0/7.3/6.7 倍，维持“增持”

评级。风险提示：云南来水不及预期；在建项目进展不及预期，铝价大幅下跌风险。

【环保】22Q4 单瓦净利超预期，TOPCon 产能持续扩张保障盈利能力高企——晶澳科技（002459.SZ）2022 年年报点评（买入）

公司2022 年归母净利润+171.40%至55.33 亿元，位于业绩预告上位区间。公司出货量同比高增，单瓦净利逐季持续提升，全产业链一体化能力持续构建，叠加TOPCon 电池投产保障盈利能力提升。预计公司2023-25 年实现归母净利润92.75/109.41/123.24 亿元，当前股价对应23 年14 倍，维持买入评级。

【军工】鲲鹏展翅，九万里，翻动千亿蓝海——中航西飞（000768.SZ）投资价值分析报告（买入）中航西飞是中航工业集团旗下大中型军民用飞机科研生产基地，是我国大型运输机、轰炸机的唯一总装平台，具备稀缺性、战略性价值。除军机外，公司负责的多型号民用大飞机机体结构研制工作也蕴含着可观营收增量。公司军品和民品双轮业务驱动，业绩持续向好。在国防现代化建设提速、军备换代和国产大飞机批产加持下，公司负责研制的多种机型放量驱动未来业绩可持续增长。

【电子】ChatGPT 及数字中国推动传统业务老树新花，新业务方兴未艾——创维数字（000810.SZ）跟踪报告之二（买入）公司发布2022 年度报告，22 年实现营收120 亿，同增10.71%，实现归母净利润8.23 亿元，同增95.13%。鉴于VR行业发展短期内不及预期，我们下调23-24 年公司归母净利润预测至10.22 亿元/13.15 亿，新增25 年归母净利润预测15.59 亿，维持“买入”评级。

【电子】需求下滑影响公司短期业绩，边缘算力提振AIoT 长期空间——瑞芯微（603893.SH）系列跟踪报告之二（买入）瑞芯微发布2022 年度业绩预告，预计实现归母净利润2.7 亿元到3.3 亿元，同比减少55%到45%，主要是受新冠疫情、国际形势等多重不确定性因素影响。公司产品不断创新，RK3588 在多个方向实现落地，边缘侧AI 算力需求提升。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.96/3.96/5.43 亿元，当前市值对应PE 为126/94/69 倍，维持公司“买入”评级【传媒】在线音乐业务稳健增长，聚焦存量用户价值挖掘——腾讯音乐（TME.N）4Q2022 和2022 全年业绩点评（增持）TME 为国内规模最大的在线音乐娱乐平台，音乐订阅基本盘稳固；公司致力于挖掘存量用户价值，提振会员订阅、社交娱乐付费；宏观经济改善叠加去年低基数，23 年广告修复弹性较好，盈利改善趋势进一步强化。考虑到成本结构优化及运营效率进一步提升，小幅上调23-24 年经调整归母净利润预测至53.5/60.0 亿元，新增25 年经调整归母净利润预测66.0 亿元；维持“增持”评级。

【海外TMT】手机光学盈利能力承压，车载、VR/AR 高速增长——舜宇光学科技（2382.HK）2022 年度业绩点评（买入）公司22 年归母净利润同比下降51.7%，位于盈利警告[-55%,-50%]区间上限。1Q23 手机需求仍较为疲弱，重点关注2H23安卓手机需求潜在复苏拐点。车载新业务、VR/AR 进入放量阶段，中长期成长逻辑顺畅。下调23-24 年净利润预测至29/35亿元人民币，新增25 年净利润预测为43 亿元人民币。公司当前股价对应23 年净利润预测30x P/E，伴随A 客户取得超预期进展、车载激光雷达、VR/AR 等新产品起量驱动非手机业务净利润占比提升，有望进一步打开23 年估值空间，维持“买入”评级。

【纺服】外因扰动下22 年业绩好于预期，期待本土龙头23 年引领增长——安踏体育（2020.HK）2022 年业绩点评（买入）

安踏体育22 年业绩点评：1）22 年收入同比增9%，归母净利润包括/不包括AMER 影响同比降2%/3%好于预期。2）安踏/斐乐/其他收入同比+16%、-1%、+26%；电商同比增31%、线下持平；3）安踏/斐乐/其他营业利润率为21%/20%/21%，同比持平、-5、+2PCT；4）公司指引23 年安踏和斐乐增双位数、斐乐弹性更强；迪桑特和可隆增30%+；Amer 增双位数；总利润率提升。维持23~24 年EPS 为3.50、4.21 元，新增25 年EPS 为4.97 元， 23 年PE27 倍，维持“买入”。

【零售】线下门店有序拓展，线上三大业态会员完全融合——新华百货（600785.SH）2022 年年报点评（增持）新华百货（600785.SH）2022 年实现营业收入58.83 亿元，同比增长3.12%，实现归母净利润0.93 亿元，同比增长81.67%，实现扣非归母净利润0.20 亿元，同比增长275.57%。我们上调对公司2023/2024 年EPS 的预测91%/103%至0.54/0.60元，新增对公司2025 年EPS 的预测0.67 元。公司线下门店有序拓展，线上线下一体化进展顺利，在宁夏及周边区域具有较强竞争实力，维持“增持”评级。风险提示：区域竞争优势受冲击，经济后周期影响消费需求。

【医药】22 年业绩高速增长，研发投入持续强劲——心脉医疗（688016.SH）2022 年业绩快报点评（无评级）公司发布22 年业绩快报，2022 年全年实现收入8.97 亿元（YOY+30.95%），归母净利润3.57 亿元（YOY+12.99%），扣非净利润3.24 亿元（YOY+12.25%）。单季度来看，Q4 单季度实现收入2.33 亿元（YOY+33.91%），归母净利润0.56亿元（YOY-14.97%），业绩符合市场预期。公司是国内主动脉介入领域细分龙头，当前股价对应23 年PE 为28x。

【食品饮料】开店节奏稳健，业绩弹性可期——九毛九（9922.HK）2022 年年报点评（买入）九毛九22 年实现营业收入40.1 亿元，同比-4.2%；归母净利润0.49 亿元，同比-85.5%。太二稳健拓店凸显经营韧性，怂火锅步入加速开店期。太二正式扬帆出海，怂火锅成长势能加速。我们维持九毛九2023-2024 年净利润预测分别为6.81/10.94 亿元，引入25 年净利润预测为15.20 亿元。当前股价对应2023-25 年PE 分别为33x/21x/15x，维持“买入”

评级。

【食品饮料】利润弹性释放，23 年成长可期——舍得酒业（600702.SH）2022 年年报点评（买入）舍得酒业发布2022 年年报，22 年实现总营收60.56 亿元，同比增长22%，归母净利润16.85 亿元，同比增长35%。中高档酒收入稳步增长，品味、舍之道、陶醉等表现较好。管理费率收缩明显。当前终端动销良好、库存可控，23 年成长可期。预测2023-25 年EPS 为6.37/8.00/10.10 元，当前股价对应P/E 为29/23/18 倍，维持“买入”评级。

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